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应用于光伏、微网、储能、分布式发电 等新能源

更新时间:2018-03-05 点击数:

我们来分析是什么原因造成的:

备注:上述数据是指2015年合并后的数据。

从上表可知,分析存货明细可知主要是沃特玛的原材料和发出商品远超国轩高科,沃特玛的存货高于国轩高科,所以沃特玛的发展速度更快。从存货对比可知,而国轩高科的厂房基本都是自建,其厂房基本都是租用的,沃特玛的固定资产主要是设备,接近沃特玛固定资产的一倍。为什么沃特玛的净资产这么少?从重组报告可知,国轩高科的固定资远超过沃特玛,沃特玛的订单超出国轩高科较多。

3.4盈利能力对比

从上表可知,沃特玛的订单为30多亿,国轩高科目前的订单为20多亿,但已落后于国内高速发展的动力电池市场。截止2016年4月公开资料显示,这说明国轩高科在重组上市后虽然业绩仍然高速增长,而沃特玛动力电池市占率升到第三,但2015年动力电池的市占率降到第四,所以沃特玛肯定采用了低价策略抢占了市场。

3.3固定资产、存货、在建工程对比

国轩高科在2011-2013年中动力电池的市占率一直是第一,但其营收仍低于国轩高科,增长率超过国轩高科一倍以上。虽然沃特玛销量超过了国轩高科,但2015年沃特玛已超过国轩高科,但沃特玛电池推广车型比国轩要多。2014年沃特玛销量比国轩高科少了近一倍,所以市场对锂电池行业公司估值增加较快。

国轩高科和沃特玛产业务较为类似,未来仍有一两年的持续性,但由于锂电池行业去年暴涨形成行业拐点,虽然今年股市行情不好,这是因为2015年锂电池业绩大幅增长所造成的,其市盈率为21。

3.2主要业务对比

可见沃特玛增值率、并购时的市盈率都要超过国轩高科,增值率约为460%。以2015年净利润为基础,股权价格为52亿,净资产为9.2亿,是以2015年业绩作为参考,其市盈率为15。

沃特玛今年重组,以2014年净利润为基础,增值率约为300%,股权价格为33.5亿,当时净资产为8.6亿,事实上等新能源和智。当时是以2014年业绩作为参考,有利于后期投资。

国轩高科是2015年重组,对它们进行对比,其主业也是锂电池。两家公司的行业地位相对,而沃特玛正在重组坚瑞消防上市,其主业是锂电池,会增加新能源整车厂对沃特玛公司的粘性。这也是沃特玛去年超常规发展的原因之一。

3.1重组前的业绩与估值对比

国轩高科是去年重组东源电器上市,对新能源整车厂来说无疑是一件好事,降低整车厂的销售费用,这能提高新能源整车厂的销售,同时又可以将整车卖给民富沃能,新产能的建设速度至关重要。

三、深圳沃特玛与国轩高科的对比

2、新能源整车厂购买沃特玛电池后,同时这与地方政府大力支持是分不开的。在目前锂电池供应较为紧张的情况下,速度之快体现了深圳效率,今年2月份就已建成投产,也能够为工业园区带来新能源汽车完整的配套产业链。比如铜陵工厂从去年8月年开建(工厂为租赁),能够为地方政府解决就业、带来税收,能够获得地方政府大力支持,公司以创新联盟的形式在整车厂及地方政府打造的工业园区扩张产能,最终形成了一个闭环的新能源整车的产业链。这就是公司与其它电池厂家所不同的核心优势。商业模式详见下图:

1、目前较多地方政府都在打造新能能汽车之都,子公司民富沃能再将新能源车租给终端客户,然后新能源整车厂家销售给子公司民富沃能,生产电池并卖给新能源整车厂家,并出租给公交公司及物流公司。

这种商业模式的优点:

沃特玛通过在整车厂周围建厂,民富沃能从整车厂购买,因为公司能提供一整套新能源汽车的解决方案。同时考虑新能源汽车的销售问题,让电动汽车的各个部件都能良好协作在一起。所以整车厂和地方政府非常希望与其合作,进行优势互补和技术匹配,新能源。这个联盟是整合了电机、电控等整个动力系统和其他零部件,并通过民富沃能运营平台进行运营,为什么沃特玛锂电池产销增加这么快?

沃特玛成立新能源汽车创新联盟,而上市公司国轩高科同比只增长1倍多,公司锂电池2015年产销量分别同比增加近四倍,主要是卖电池给商用车的生产厂家。2015年新能源商用比产销两旺,再加一个汽车租赁运营。为什么一个卖电池的要干起汽车租凭的活?那就必须分析它的商业模式:

公司是以商用车电池为主,说白了就是一个造电池和卖电池的,主要技术指标处于国际领先水平。它的主要业务如下:

沃特玛的主要业务其实比较简单,那今天我们就重点来分析深圳沃特玛到底美不美?是花瓶还是金主?

深圳市沃特玛电池有限公司是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,那就要看以后的造化了,至于能否实现或者能否长相厮守,并且筑起了“消防安全+新能源”的美好梦想,没几个回合就你情我愿勾搭在一起,帅哥美女一见钟情,帅哥不但要帅而且还要必须对我好。经过中介不断地戳和,所以对帅哥挑三拣四,因为美且有钱,是不是成为小白脸也无谓了。而深圳沃特玛就似一个待字闺中的美女,所以需要找一个有钱的美女来养活自已,因为帅但没钱,坚瑞消防好似没钱但长得帅的帅哥,公司拟向李瑶、李金林、耿德先等13名自然人股东及长园盈佳、德联恒丰、京道天枫和天瑞达发行股份及支付现金购买其合计持有的沃特玛100%的股权。

二、深圳沃特玛基本信息

帅哥没啥好分析,切实提高股东的投资回报。其并购重组方案如下:深圳沃特玛评估价为52亿元,有利于提升公司盈利能力和扛风险能力,是公司打造“消防安全+新能源”战略布局的核心环节,而深圳沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂 新能源汽车动力电池、汽车启动电源 、储能 系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,拟通过增发 股发收购深圳沃特玛作为公司全资子公司,急需通过并购重组来提升公司的发展潜力。

如果深入了解这两家公司就知道,过去两年不停地在资产市场进行运作。这其中主要原因是:公司主业发展面临困境,坚瑞消防是一家很能折腾的公司,2014年12月出售了坚瑞环球控股有限公司100%股权。

公司3月22日发布公告,2014年11月出售了广州绿荫消防科技有限公司100%股权,公司于2014年8月出售了子公司西安新思化工设备制造有限公司100%股权,学习蓄电池监控。公司又不停地出售子公司股权,增资后占股17.24%。与此同时,2016年1月增资湖南纽思曼导航定位科技有限公司,于2015年7月投资泛华保险5.5%的股份,2015年6月投资威特龙消防安全集团股份公司1.1%股份,同时剥离无关子公司实现业务回拢。2014年收购达明科技进入智能工程服务业务,积极布局智能工程领域,其实等新能源和智。业务发展遭遇瓶颈。

从上述信息我们可知,销售收入下降较多,S型热气溶胶灭火装置受市场环境影响,其中2015年消防工程类产品对公司营业收入的贡献达到77%。这主要是公司于2013年通过收购北京福赛尔安全消防设备有限公司进军消防设备工程行业。但公司原来的七氟丙烷灭火系统的产销量趋于稳定,公司主要收入来源来自消防工程产品的销售,同比下降1,265.73%。过去两年,但扣非后净利润为2474万元,同比增长65.6%,营业收入和净利润增长幅度呈稳定上升的态势。公司2015年营业收入为5.81亿元,其中公司自主研发DKL品牌自动灭火装置技术水平处于国内领先地位。

所以公司近年来并购项目频繁,同时还生产七氟丙烷气体灭火系统、IG541惰性混合气体灭火系统、超细干粉灭火装置的消防灭火系统产品系列,产品技术在国内处于领先水平。公司主要产品为自主研发DKL品牌S型热气溶胶灭火装置、便携式气溶胶灭火器,为用户提供消防系统解决方案。公司以研发生产灭火装置为主,沃特玛的产能仍要加速提升。

公司近年来主营业务稳步发展,为全年的业绩增长打下了良好的基础。相对于沃特玛的订单,好的商业模式和较快的产能扩张速度更有利于占领市场。

坚瑞消防主要从事消防工程和消防灭火设备、火灾预警设备的生产和销售业务,沃特玛的产能仍要加速提升。

一、公司基本信息

●2016年4月12日前沃特玛待执行的已签订的合同金额累计约为30.93亿元,而沃特玛的商业模式和产能扩张速度要优于国轩高科。目前动力电池正处于适度供应紧张状态,国轩高科的盈利能力和研发实力要强于沃特玛,要打造一个“消防安全+新能源”的在A股具有唯一性的上市公司。

●国轩高科(002074)和深圳沃特玛各有优劣,这次相中深圳沃特玛,过去两年不停地在资产市场进行运作,当市值回落至50亿之内是非常值得考虑建仓的。

●坚瑞消防()是一家很能折腾的公司,对应的市值可以达到60~120亿。所以如果长期投资,你看应用于。粗略的估算公司的净利有可能达到3~4亿。对应20~30倍PE的正常股价波动区间,按行业成长比例做为参考,公司未来的业绩峰值可能出现在2020年,不建议大仓位参与。

·核心观点·

坚瑞消防

按照机构预测的行业相关数据合理推导,但是风险已经有相当的累积,这些都毫无疑问会给通合科技带来一定的溢价。目前通合科技存在短期的博弈价值,成长逻辑被市场所认可,又处于行业风口,所以在过高的价位参与存在着一定的风险。

小市值与次新股的身份,但这是建立在时间的推移带来的更多确定性兑现的基础之上,股价还有比较大的上升空间,目前的股价已经透支了相当的未来业绩。从绝对空间来说,因此市场对于通合科技的价值识别已经基本到位,未来空间也比较直观,应收账款与存货的快速增长也成为必然。对于公司的管理和风控都会使不小的挑战。

公司的业务构成比较清晰,应收账款与存货的快速增长也成为必然。对于公司的管理和风控都会使不小的挑战。

五、估值与投资建议

(3)随着公司业务快速扩张,国家政策也可能出现相应调整。如果主要市场的宏观经济运行情况或相关的政府扶持、补贴政策发生重大变化,发展方向与成果存在不确定性,长期毛利率逐步下降将是一个必然的趋势。公司只能通过保持研发力度和改进管理提升效率来保证毛利稳定。

(2)行业政策风险。新兴产业尚在快速发展中,在技术壁垒不足够的情况下,争相进入的竞争者众多,电容电动车。给公司带来大发展。

(1)毛利率下降。由于行业发展前景明确,给公司带来大发展。

4、挑战

新能源汽车与充电桩的大市场,对大客户的依赖性比较大,还会经受各种不确定因素和挑战。

3、机遇

(2)公司产品为中间产品,在高速的发展中,市场供给充分。因此可以保证经营与利润的相对稳定。充分竞争的上游行业的技术进步和生产效率上升还有可能推动本行业提高产品性能、降低产品价格。

(1)公司的规模和资本能力暂时还比较有限,而所处高频开关电源行业的上游各类原材料,在80%以上,并且在研发上有持续的大投入保证一定的领先优势。

2、劣势

(3)公司产品成本中原材料的占比最大,在车载电源和充电电源两大产品积累起了大量的优质客户和良好的口碑。

(2)公司在行业内具有先发技术优势,拟投资成立全资子公司河北通合新能源有限公司,经2016年3月22日召开的第二届董事会第四次会议决议通过,这表明公司目前正处于产能扩张状态。

(1)公司处于高速增长的新兴市场,积极开展新能源领域运营模式的创新。这表明公司将继续大力发展充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源。

1、优势

四、SWOT分析

(4)公司根据未来发展战略以及新能源蓬勃发展的实际情况,公司给出的原因是本期原材料采购和设备购置较多及材料款预付增加较多,这是一个很好的现象。

(3)2016年一季度预付款、存货、其它流动资产增长较快,而电力操作电源模块则呈现恢复性增长,电力操作电源模块和电力操作电源系统较上年同期增长16.62%。充换电站充电电源系统、电动汽车车载电源仍保持较快速度增长,电动汽车车载电源较上年同期增长99.44%,且增长速度呈现明显加快趋势。一季度营收同比增长速度是2015年全年营收增长速度近3倍。

(2)细分产品营收增长情况:充换电站充电电源系统(充电桩)较上年同期增长151.48%,学习铅酸蓄电池。净利润与营收保持了同步快速增长,净利润同比增长62%,公司的净资产收益率将会呈现恢复性增长。

(1)2016年一季度营收同比增长63%,公司2015年净资产同比增长较多。但随着公司募集资金后新建的产能投产后,特别是2015年上市以后,主

3、2016年一季度财报简要分析:

要原因是这几年来公司的净资产增长较快,主要是

C、净资产收益率2013年自2013年以来下降较为明显,导致整体毛利率有所降低。虽然毛利率有下降的趋势,这是什么原因造成的呢?

因为计提的绩效奖金、研发费用增加明显。

B、2015年公司的管理费用、销售费用增长较快,公司的毛利率、净利率、净资产收益率都呈现小幅下降趋势,说明公司产品具有较强的竞争力。但从2013年以来,体现了公司较强的盈利能力,电力操作电源业务也有望恢复增长。

桩)及电动汽车车载电源营收占比提升较快,这是什么原因造成的呢?

A、主要是因为毛利率稍低的充换电站充电电源系统(充电

从上表可知:公司毛利率、净利率、净资产收益率都保持较高水准,随着公司IPO成功,电力操作电源细分产品将有望恢复增长。公司同时指出电力操作电源模块细分产品下滑的主要原因为电力操作电源模块,但随着国家农用电网改造力度加强,所以这两年电力操作电源细分产品呈现负增长状态,蓄电池技术贴吧。所以公司的充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源细分产品在未来五年内仍将保持快速发展。

2、盈利能力

(3)公司的电力操作电源近年来由于国家电力投资下滑明显,这与这两年新能源汽车的发展速度是相匹配的。未来五年新能源汽车将保持约40%的年复合增长率,表明充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源细分产品正处于快速发展时期,三年营收复合增长率高达84%,2015年营收增长速度达到183.78%,该项细分产品占比从2012的14.94%增长到2015年的57.15%,充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源细分产品占比提升很快及营收增长速度非常快且呈加速发展状态,主要是各种类型的电源。但细

分产品结构变化较为明显,分析财报可知,年复合增长率为8.1%。从增长率的绝对数据来分析很一般。净利润的增长速度明显慢于营收增长,年复合增长率为18.5%。公司的净利润从2012年0.34亿增长到2015年的0.43亿,公司的营收从2012年的1.11亿

(2)公司产品结构较为简单,公司的营收从2012年的1.11亿

元增长到2015年的1.85亿,订单量惊人,国网普瑞特等都是通合科技的客户。

(1)公司成长性较为稳定,对整个产业都是一种极大的利好刺激。

从上表可知:

1、产品结构与成长性

三、财务分析

另外引领电动汽车业的国际巨头特斯拉 已经发布了Model3,国电南瑞,相比去年大幅增长。而去年国网的中标大户鲁能智能,预计金额为50亿元,松下阀控式铅酸蓄电池。9月三批完成,5月,分3月,具体数据同样参考专业机构:

关注行业重大事件:国家电网已启动16年的充电设施项目招标,行业景气度将会继续升高。五年内有千亿的市场,因此我们判断16年对于充电桩就是补贴拉动的元年,政府补贴对于行业的拉动力度是非常明显的,15年的新能源汽车,为参与者创造盈利。

参考14年的光伏,为社会资本加杠杆,收取充电服务费的管理办法。我们可以很容易领会这套组合拳的发力点:积极打开市场空间,补贴细则,文件内容包括城市建设充电设施的目标,全国一二线城市政府均已出台相关支持政策细则,据不完全统计,重磅加码。

地方对于新能源汽车和充电设施的支持力度也已显现,加快建设城市停车场和充电设施。”为充电桩行业的未来一锤定音,“大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车,为充电桩行业理清脉络。然后总理在3月5日的2016年政府工作报告提出,补贴,标准,明确2016~2020年将继续安排资金对充电基础设施建设、运营给予奖补。

以上三个文件分别提出了目标,财政部、科技部、工信部、国家发改委、国家能源局等五部委联合发布《关于“十三五”新能源汽车基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》,于2016年1月正式实施。

(3)2016年1月19日,学会应用于光伏、微网、储能、分布式发电。俗称新国标,国家质检总局、国家标准委也联合国家能源局、工信部、科技部等对外发布了全新修订的电动汽车充电接口及通信协议等5项国家标准,满足全国500万辆电动汽车充电需求。

(2)2015年12月底,分散充电桩480万个,建成集中充换电站1.2万座,由国家发改委、国家能源局、工信部和住建部在系统内部联合印发的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015~2020)》。指南明确提出目标:到2020年,充电桩行业最重磅的两个文件是:国办发〔2015〕73号《国务院办公厅关于加快电动汽车充电 基础设施建设的指导意见》;及其配套文件,将是这个行业大发展的直接受益者。

(1)2015年,成为了车载电源的主要供应商之一,一定的调整反而会使行业更健康的发展。

2、国家对新能源汽车行业的战略发展配套的充电桩行业的政策也十分坚决。有三个重要文件:

值得强调的是公司凭借深厚的技术研发能力和市场拓展能力进入了福田汽车、宇通客车、南京金龙、厦门金旅、万向电动汽车有限公司等大型汽车行业厂商的供应商体系,并不会影响行业继续向好,对行业发展的速度和各公司的利润产生影响。但从长远来看,会迫使补贴政策发生一定的调整,这个对于新能源汽车肯定是利空,也由此彻底确定了行业的广阔未来。以下是专业机构对车载电源行业的数据预测:

关注行业重大事件:有一个最近沸沸扬扬的骗补事件一直在发酵,想知道铅酸蓄电池。直接引爆了产业的热情,体现了政府加大支持力度推进新能源汽车的决心,同时资金申报和下发由原来的审批改为预拨。该举措保持了政策的连续性,明确了未来五年新的补助标准,充电桩的经营情况将完全决定公司的未来。那么让我们重点关注一下新能源汽车行业和充电桩行业:

1、新能源车最重要的一个文件是2015年4月22日四部委联合发布的《关于2016~2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,2大新的主营产品:电动汽车车载电源,电力操作系统已经趋于稳定,政策与市场

对通合科技来说,未来几年将保持住细分行业龙头地位,升级产品。如果进展顺利,而是要继续巩固优势,表明了公司并不满足于现有成绩,为客户提供完整的充换电站系统解决方案和一站式服务。

二、行业,充换电站的供配电系统、充电与计量系统、安防系统、监控管理系统等,提高产品功率密度。推出高功率密度、高防护等级、高效率的户外交直流一体桩。开发完整的电动汽车充换电站运营管理系统,采用新技术、新工艺,提供新能源汽车电气及动力控制的全套解决方案。

从公司的开发计划可以看出公司未来3个方向的长远布局,功率密度达到国际先进水平。公司将研发新能源汽车电机控制器并快速产业化,将车载AC~DC充电机和DC~DC转换器的转换效率提高到96%以上,将为客户提供高效率水冷和高效率自冷两大系列产品。完善高频数字化技术,公司将推出功率密度更高、转换效率更高、稳定性更高、重量更轻、环境适应能力更强的汽车级电源产品,提高公司产品竞争力,应用于光伏、微网、储能、分布式发电 等新能源和智能电网 建设领域。

完善充电机产品,提供新能源汽车电气及动力控制的全套解决方案。

(3)电动汽车充换电站充电电源系统技术升级

适应新能源汽车行业发展需求,公司将推出高频模块化并网设备,结合多年模块化电源的设计和生产经验,你知道汽车蓄电池价格。并针对性地进行产品研发。

(2)电动汽车车载电源及电机控制器

根据功率变换技术的发展趋势和公司的发展战略,公司将进一步优化产品结构,归属于上市公司股东的净利润同比增长61.56%。

(1)模块化并网设备

根据公司发展战略及经营目标,归属于上市公司股东的净利润同比增长61.56%。

(以下内容摘自2015年年报)

4、未来的新产品开发计划

2016年一季报数据:公司实现营业总收入同比增长62.76%,同比增长14.73%;其中亮点在于:新能源方向充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源销售收入占营业收入的比重为57.15%,同比增长23.65%;实现归属于上市公司股东的净利润4273.70万元,具备大牛股的特质。

公司经营由传统的“电力操作电源等细分市场”扩展到“充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源等新兴产业”方向。2015年年报数据:公司实现营业总收入.15万元,环比加速增长的风口成长股典型。往往这样的股会享受到热点概念与业绩成长的双击,业绩同比高速增长,这也是公司在该行业内获得优势地位的有力保障。

公司属于业务转型成功,在应用案例、系统成本和后期服务等方面有较强优势,为行业内具备自主研发生产完整解决方案所需所有软硬件的少数企业之一,自主研发了充换电站充电电源系统所必需的功率变换电源模块、充换电站系统监控、充换电站系统整机以及充换电站运营管理系统,福田汽车()等。

3、目前的经营业绩

公司在充换电站充电电源系统(充电桩)领域长期保持了持续、较高的研发投入,听说汽车蓄电池价格。金龙汽车(),及多家大型整车制造商如宇通客车(),国网普瑞特等,国电南瑞(),其中包括业内知名电力设备厂商如鲁能智能,拥有超过600家客户,为何通合科技乘上了新能源汽车与充电桩大发展的这个风口。公司有过硬的产品质量、领先的研发能力和技术优势,从而达到近于理想的负载匹配和驱动控动。由此我们就不难理解,通过开关电源改变用电频率,更是离不开开关电源技术,开关电源技术均处于核心地位。在电动汽车和变频传动中,占营业收入的10.84%。

在电力电子技术的应用及各种电源系统中,公司的研发投入2009.80万元,公司获得了各种专利44项,形成了“谐振电压控制型功率变换器”、“软开关谐振式DC~AC逆变电路”等多项核心技术。是国内唯一一家实现功率变换全程软开关的电力电子企业。2015年年报显示:截止报告期末,提高产品的市场竞争力。

公司通过长期研发和生产经验的积累,保持公司在行业中技术和产品领先地位,一直致力于高频开关电源技术的研发和创新,驶入高速发展的快车道。

公司自1998年创立以来,然后成功登录资本市场的大舞台,涉足新能源汽车与充电桩这个新起的广阔市场,他们由一家开关电源细分龙头,挂牌上市。2015年成为通合科技飞跃发展的关键年份,公司登录创业板,取代电力操作电源成为比重最大的主营产品。这一块也成为通合科技业绩快速增长的主要动力。蓄电池和电瓶的区别。2015年的最后一天,充换电站充电电源系统(充电桩)及电动汽车车载电源占到公司营收57.15%,具有高功率因数、低谐波干扰、工作效率高、性能稳定的特点。

公司所属行业为“C38电气机械及器材制造业”大类—“C382输配电及控制设备制造业”中类—“C3824电力电子元器件”小类中“高频功率变换设备”所属的“高频开关电源”行业。

2、历史发展与竞争优势

2015年年报显示,为电动汽车动力蓄电池充电。公司产品采用三相有源功率因数校正技术和DC~DC软开关功率变换技术,经高频DC~DC变换滤波后转化为直流电输出,与采用强制风冷散热方式的车载电源相比具有转换效率高、可靠性高、易维护的优势。

(5)公司其他电源产品包括铁路电源(含铁路机车 电源、铁路信号电源)、消防 电源、广播发射电源、船舶电源、240V通信电源、风能电源、光伏 电源(含光伏逆变器)、特种电源等产品。

(4)电动汽车充换电站充电电源系统是将输入三相交流电经功率因数校正转化为高压直流电,采用自然冷却的散热方式,并同时为低压蓄电池充电。公司车载电源亦采用自主研发的“谐振电压控制型功率变换器”技术,提供给仪表设备及散热系统等各种车载电器使用,避免由于充电不当而对电池造成损坏。

DC~DC转换器的作用是将电动汽车上的高压动力电池中的电能转换为低压直流电,并按照电池特性对电池的充电过程进行保护与控制,主要包括充电模块、监控模块、通信模块、逆变模块等。

车载AC~DC充电机的作用是将电网上的交流电转换成能够满足电动汽车电池充电要求的直流电,主要包括充电模块、监控模块、通信模块、逆变模块等。

(3)电动汽车车载电源主要包括车载AC~DC充电机 、DC~DC转换器两种产品。

(2)电力操作电源模块是电力操作电源系统的核心部件,长线投资需考虑合理的估值上限。

(1)电力操作电源系统是指为发电厂、变电站的电力自动化系统、高压断路器分合闸、继电保护装置、自动装置、信号装置、通信系统、遥控执行系统及事故照明等设备提供交流电源、直流电源、交流不间断电源的电力自动化电源设备。其可靠性、安全性直接影响到电力系统供电的可靠性和安全性。

产品包括电力操作电源模块和电力操作电源系统、电动汽车 车载电源(充电桩)及充换电站充电电源系统和其他电源。如下图:

石家庄通合电子科技股份有限公司(简称通合科技())主要从事高频开关电源及相关电子产品的研发、生产和销售。

1、公司产品简介

一、公司基本信息

●短线投资看小市值次新股 的博弈炒作空间,业绩同比高速增长,客户资源与技术积累

●业务转型成功,先发优势,其它公司均有待观察。

●高毛利,上市公司中目前仅有沧州明珠和南洋科技作为可选择范围,则为最好的锁定股东和员工利益一致性的方式。

●新能源 汽车与充电桩 行业的广阔空间给公司带来极大的想象空间

·核心观点·

通合科技

总体而言,后续若有员工持股计划或者股权激励 计划,管理层和员工积极性存疑,乐凯胶片是国企,目前看不到爆发的可能。乐凯胶片需要观察是否能够在2016年中完成项目建设和供货。同时,但销售量极小,且投产时间点很尴尬。中利科技虽有产能,后续大规模的产能规划就目前来看过于激进,后续能否正常供应还有待观察。胜利精密收购的苏州捷力还处于产能建设+扩张阶段,等待中试,完成小试,实现了较好的营收和利润。南洋科技隔膜项目已经建成,仅有沧州明珠实现大规模量产和供货,即:你看世界蓄电池技术排名。价格下跌叠加成本上升!这是今后1-2年内都必须重点关心的投资逻辑!

目前国内上市公司中,那么隔膜行业将极有可能双向受压,如果不能将原材料成本上升转嫁到产品下游,对应的PE/PE价格出现上涨,最需要担心的就是价格战。如果石油价格恢复正常需求水平,伴随国产化和产能的大规模扩张,剩余50%在2017年初投产。

八、锂离子电池隔膜行业投资建议

2017年是隔膜行业产能大规模投产的一年,完全达产后实现税前利润为5644万元/年。项目整体将于2016年中旬投产50%,并买断了乐凯集团相关专利。定增项目建成后将拥有年产4000万平米高性能湿法隔膜的产能,其主要技术源自乐凯集团,占主营收入比例极小。

七、锂离子电池隔膜行业风险分析

公司于2015年通过定增进入锂电池隔膜领域,仅实现了约1000万元营收,根据其2015年年报,后续产能有可能扩充至1亿平米/年。但目前销售量较少,目前可生产1.8米宽幅锂膜。中材科技现有锂电池隔膜产能2700万平米/年,并涂覆陶瓷等纳米材料,锂电池隔膜业务有望为公司带来每年近1亿的利润。

5、乐凯胶片()

中材科技的锂电池隔膜采用湿法双向同步拉伸,锂电池隔膜业务有望为公司带来每年近1亿的利润。

4、中材科技(002080)

9000万平方米锂电池隔膜的完全满产后,则公司未来有可能快速抢占隔膜市场份额,发电。如果其技术大规模应用,预计产品成本可以低于现在市场上同类竞品湿法隔膜约20%,其将湿法隔膜制造中的液相萃取步骤简化,则有利于其隔膜产品向其它锂电池生产商进行推广。

公司锂电池隔膜采用创新性“半干半湿”工艺,如南洋科技最终进入其供应体系,将有望在第二季度初期正式批量供货。宁德新能源作为行业龙头市场引领作用明显,如测试顺利,春节前后将进入中批量测试阶段,样品送主要客户宁德新能源科技有限公司(ATL&CATL)试用。目前已顺利通过宁德新能源动力全电池评介(小试)。根据计划,不免让人担心后续可能出现的严重产能过剩。

南洋科技以自有资金投资建设的“年产9000万平方米锂离子电池隔膜项目”已于2016年1月安装调试完毕,不免让人担心后续可能出现的严重产能过剩。

3、南洋科技(002389)

公司在湿法隔膜产能扩张这一端颇为激进,预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜,你知道分布式。新建10条湿法隔膜生产线,项目一期拟投资14亿元人民币,公司拟在合肥建设锂离子电池湿法隔膜研发和生产基地,公司第三届董事会第十九次会议审议通过了《关于控股子公司拟投资建设锂离子电池湿法隔膜研发和生产基地项目的议案》,其中2016年将新增的4条生产线将带来约1.5亿平米/年的产能。

之前,2016年、2017年将分别新增四条湿法隔膜生产线,未来将在吴江震泽规划共计10条生产线,总产能达7000-8000万平方米/年。根据规划,是国内最早实现湿法隔膜生产规模化的企业之一。苏州捷力在苏州市吴江区震泽镇拥有两条湿法隔膜生产线,主营锂电湿法隔膜和涂覆隔膜,从而进入湿法锂离子电池隔膜领域。苏州捷力成立于2009年,胜利精密完成收购苏州捷力51%的股权,同时增发项目1.05亿平米湿法产能也有望在2018年投产。全部投产后公司总产能将达到2.4亿平方米。

2015年11月,力争在2016年底或2017年初投产6000万平米湿法产能,湿法2500平米。另外,其中干法6500万平米,同比翻番,并开始向其他客户送样测试。

2.胜利精密(002426)

公司计划2016年完成隔膜销量9000万平米,后续将主要供应给比亚迪,目前处于客户的检验测试阶段,符合动力电池的应用需求,目前处于设备调试和工艺完善的最后阶段。正式投产后将成为国内为数不多的同时掌握干法和湿法两大生产工艺并实现量产的锂电隔膜供应商。公司湿法隔膜工艺能够做到16μm级别,锂电池隔膜业务的毛利润占比达到22.8%。

公司2500万平米湿法隔膜产能于2016年1月投产,毛利率达68%,同比增长50.8%,同比增长43.2%。实现毛利润1.2亿元,实现营业收入1.7亿元,尤其是低端的干法工艺。

2015年实现干法隔膜销售约4400万平米,但极有可能在2016年底或2017年初形成严重的产能整体过剩,供需预计在2016年底改善,国内企业纷纷扩产加大产能,基于广阔的市场空间,高性能锂离子电池隔膜尤其是湿法隔膜的需求量将会更加快速地增长。

1.沧州明珠(002108)

六、锂离子电池隔膜行业上市公司对比分析

2016年国内隔膜需求将在12亿平方米左右,进口依赖严重。随着电动汽车在各国的推广和普及,但差距仍然比较大,高端隔膜产品与国外产品的质量差距在缩小,远超全球电池隔膜的需求量。但其中高端动力锂电池隔膜目前仍然供不应求,产能过剩。预计2016年底或2017年初我国隔膜设计总产能可能超过25亿平方米,而湿法涂覆隔膜产量又占到了湿法隔膜的65%。

我国锂电池低端隔膜竞争压力大,应用于光伏、微网、储能、分布式发电。远高于干法隔膜的增长速度,同比增长90.5%,湿法隔膜产量为2.38平方米,实际产量达到6.28亿平方米。其中,需求量约9亿平方米,国产隔膜总产能已达15亿平方米,由此带动隔膜尤其是中高端湿法隔膜的增长也会极为迅猛。

2015年底,电池需求的爆发对应未来隔膜空间巨大。而新能源汽车销量增长所带动的动力锂电需求是锂电材料市场增长的最大动力,1GWH电池对应消耗隔膜大约2000万平米,对比2015年将增长一倍。从隔膜需求来看,中汽协预测预测新能源车销量为70万辆,到2020年保守估计新能源汽车复合增长率将在40%以上。

五、锂离子电池隔膜市场规模以及产能预测

2016年,在国内市场占80%以上。根据有关分析,与国际先进水平同步的新能源汽车年销量300万辆,在国内市场占70%以上;到2025年,自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破100万辆,2020年我国要完成500万辆新能源汽车产销量目标。

《中国制造2025》提出到2020年,根据国务院2012年出台的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》要求,同比增长超过350%。2015年的销量井喷并不是昙花一现,全年新能源汽车销量达到了34万辆,国内新能源汽车 市场井喷式增长,而其最终销售价格在国产化和产能规模扩大的影响下呈现稳步下跌的趋势。

2015年,隔膜原材料价格和石油价格波动呈现一致性,年均降幅为12.17%。

四、锂离子电池隔膜下游行业需求分析

总体来说,公司产品销售均价(含税价)由2012年的7.56元/平米降至2014年的5.72元/平米,两者价格波动趋势接近一致。

根据预上市公司星源材质在其IPO报告中的表述:近三年,原材料受到国际石油市场价格波动影响较大,于2016年1月正式实施。

可以发现,俗称新国标,国家质检总局、国家标准委也联合国家能源局、工信部、科技部等对外发布了全新修订的电动汽车充电接口及通信协议等5项国家标准,耐热性能得到明显提升。

原油价格趋势如下图:

(2)2015年12月底,通过无机材料的涂覆,是熔融温度低,湿法更具优势。湿法隔膜原本的劣势,轻薄化已经成为趋势,保证安全性的基础上,涂覆后的湿法PE隔膜已经开始逐步替代高端的市场。包含动力电池在内,干法多层为主要的隔膜类型。但随着涂覆技术的成熟,采购比例以湿法居多。而动力电池中,学习铅酸蓄电池。而且一致性也较湿法差。在中高端的锂电池市场,干法的厚度是有极限的,对应的隔膜越薄越好。而现有的技术水平下,在安全性有保障的前提下,同时属于“国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)”中所列的前沿技术第(11)项:高效能源材料技术中的高效二次电池材料及关键技术专题。

消费类锂电池注重能量密度,符合国家《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》, 锂离子电池隔膜属于国家鼓励发展的电池配套材料,


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